TomTom is vooral een cash-machine

De beursgang van TomTom doet een beetje denken aan WorldOnline in 2000. Nieuwe technologie, daar draait het om. En om de beurs van de oprichters. Analisten zijn niet laaiend enthousiast.

Aan nieuw kapitaal heeft Tom Tom, producent van autonavigatiesystemen en vooral bekend door de draagbare TomTom Go, eigenlijk geen behoefte, zegt Marc Kennis, analist van Van Lanschot-bankiers. TomTom kan zonder grote problemen nog tot 2010 vooruit: TomTom maakt -anders dan WorldOnline destijds- immers winst; afgelopen kwartaal nog dertien miljoen euro. Kennis: ,,Het motief van de beursgang lijkt daarom vooral dat dit een goed moment is een mooie prijs te krijgen voor de aandelen.'' En daarvan profiteren vooral de oprichters: die kunnen naar verwachting ongeveer vierhonderd miljoen euro verdelen. Op zich is dat, met WorldOnline in het achterhoofd, geen geruststellende gedachte of blijk van vertrouwen.

Bovendien heeft TomTom nu nog weinig concurrentie, maar dat zal snel veranderen, denkt analist Philip Scholten, van Stroeve Effectenbank. De gebruikte gps-techniek is vrij, navigatiesystemen laten zich gemakkelijk namaken en dan ligt prijsdumping op de loer. Scholten: ,,De producten van TomTom zijn heel mooi, maar bevinden zich in de gadget-sfeer, te vergelijken met de mp3-speler en gsm.'' De winstgevendheid van TomTom, die nu nog schommelt rond de 23 procent, zal dan ook onder druk komen staan, verwacht hij. ,,Op de lange termijn zal de marge dalen tot 15 à 18 procent. Alleen marktleiders als Nokia en Apple halen twintig procent.''

Ook Martijn den Drijver, analist van SNS Securities vreest 'klonen' op de navigatiemarkt. ,,Als een bedrijf als Samsung met een leuk design komt, zal TomTom dat voelen.'' Om echt wereldspeler te worden moet TomTom flink investeren in Amerika en Azië. ,,Daar moet dan een verkooporganisatie worden opgezet: dat gaat ten koste van de winstgevendheid'', redeneert Den Drijver. De prijs voor het aandeel Tomtom -er moeten 26 miljoen aandelen worden geplaatst- ligt tussen de 14 tot 18,5 euro. En dat lijkt fors aan de hoge kant, vindt Den Drijver. Collega-analist Scholten denkt aan 13,5 tot 15 euro. Van Lanschot-analist Kennis deelt die schatting.