Investeerder Apax trekt zich terug uit mediaconcern PCM

Durfinvesteerder Apax verkoopt zijn belang in PCM, tot opluchting van velen in het mediaconcern. De Apax-tijd heeft PCM echter toch ook wel goed gedaan.

Hoeveel Apax krijgt voor zijn belang van 47,5 procent in PCM is geheim, maar bronnen melden dat de Stichting Democratie en Media (SDM) er in ieder geval niet meer dan 200 miljoen euro voor neerlegt. Dat lijkt een flinke strop voor Apax: toen ze zich in 2004 inkochten, leken de Britten iets meer dan 300 miljoen euro te hebben neergeteld.

Maar zo werkt de wereld van private equity niet. In feite kreeg Apax zijn belang voor een kleine 200 miljoen. Daarvan werd een klein deel gestort als beginkapitaal voor een nieuwe holding en werd de rest als lening aan die holding, en zo aan PCM, verstrekt. Met dat geld kon PCM vooral dure bankleningen aflossen. Over de Apax-lening moest ook flink rente worden betaald, maar PCM was wel goedkoper uit. In die zin was de overname financieel gunstig voor PCM. Bovendien hoefde PCM niet de volledige rente contant te betalen: een deel rente werd aan de schuld toegevoegd.

Vorig jaar wilde Apax het geld van de lening weer voor andere zaken inzetten en werd tot een herfinanciering besloten. Ook dat was voor PCM financieel gunstig, want de rente over de nieuwe banklening bedraagt zo’n 6 procent, terwijl de rente die aan Apax moest worden betaald 12,3 procent bedroeg.

Vorig jaar is ongeveer 130 miljoen aan Apax afgelost. Nu rest nog een lening van ongeveer 40 miljoen. Bovendien is er nog het kleinere bedrag dat Apax in 2004 in de nieuwe holding heeft gestopt. Bij elkaar zal dat 50 tot 60 miljoen zijn.

Kortom: sinds de investering van een kleine 200 miljoen euro heeft Apax een aflossing van 130 miljoen en naar schatting zo’n 20 miljoen euro rente ontvangen. Apax verkoopt nu zijn PCM-belang voor een kleine 200 miljoen aan SDM. Conclusie: Apax houdt mogelijk 100 tot 150 miljoen netto aan zijn PCM-investering over. „Apax is tevreden”, zegt Joop Krant, adviseur van Apax.

Voor PCM hebben de Apax-jaren opgeleverd dat de zeer kostbare bankleningen konden worden ingeruild voor uiteindelijk veel goedkopere bankleningen. Wel heeft PCM in 2004 tientallen miljoenen euro’s aan overnamekosten moeten betalen. Bovendien is er de afgelopen jaren niets terecht gekomen van de gehoopte grote aanvulling voor de boekendivisie.