’Beursgang levert betere prijs op voor Organon’

Het is mooi dat private investeerders belangstelling hebben voor Organon, maar het blijft waarschijnlijk dat Akzo Nobel zijn farmaceutische dochter via een beursgang verkoopt.

Dat zegt analist Danny van Doesburg van SNS Securities in reactie op berichten gisteren over een mogelijke verkoop van Organon aan venture capital-fondsen. Akzo heeft eerder aangekondigd dochter Organon in stappen naar de beurs te brengen. De onderneming begint daarmee aan een terugtocht uit de farmaceutische sector om zich te concentreren op andere activiteiten.

Gisteren werd duidelijk dat enkele consortia van private investeerders belangstelling hebben voor Organon. Zij krijgen van Akzo een paar weken de tijd om te laten weten wat zij over hebben voor de farmaceut. De investeerders moeten zich baseren op openbare informatie; zij krijgen geen inzage in de boeken.

Als Akzo in zee gaat met private investeerders zou het Organon in één keer van de hand kunnen doen. Dat kan een voordeel zijn, zegt Van Doesburg. De waarde van Organon wordt geschat op 9 miljard euro. Akzo zou dat geld kunnen gebruiken voor de overname van de Britse chemiegigant ICI, waarop al geruime tijd wordt gespeculeerd. ICI is naar schatting 10 miljard waard.

Bij een beursgang zou het veel langer duren voordat Akzo van zijn farmaceutische dochter af is, omdat dan steeds kleine stukjes Organon naar de beurs worden gebracht. Toch blijft een beursgang het meest waarschijnlijk, zegt Van Doesburg. De private investeerders kunnen geen synergievoordelen behalen met de aankoop van Organon, en moeten ervan uitgaan dat ze de onderneming op afzienbare termijn met winst weer van de hand kunnen doen, door hem door te verkopen of alsnog naar de beurs te brengen. Bovendien is het voor de private investeerders lastig in te schatten hoeveel Organon waard is. Dat heeft vooral te maken met asenapine, een middel tegen de gevolgen van schizofrenie en bipolaire stoornis. Organon ontwikkelde dit medicijn aanvankelijk samen met Pfizer, maar die farmaceut heeft zich onlangs uit die samenwerking teruggetrokken, omdat asenapine in klinische tests te veel bijwerkingen gaf. Organon gaat alleen verder met asenapine, dat een kaskraker moet worden, maar het is nog onduidelijk of en wanneer het medicijn op de markt zal komen. Succes of falen van asenapine heeft grote invloed op de waarde van de onderneming. Private investeerders zullen een korting verlangen om zich in te dekken tegen die onzekerheid, verwacht Van Doesburg. Beursgang kan Akzo dan een betere prijs opleveren voor Organon. Bovendien hoeft de onderneming geen haast te maken. Mocht het ICI snel willen overnemen dan kan Akzo die overname grotendeels op eigen kracht financieren. De verkoop van Organon is daarvoor niet per se nodig.